分享丨沈振 米仓资本创始合伙人

11月7日,股权众筹平台“天使客”在杭州举行了一场以“资本寒冬期,新兴投资人的历史机遇”为主题的高端投资论坛。活动上,米仓资本创始合伙人沈振为大家分享了站在投资人的角度看到的资本寒冬,以及做米仓一年以来的心得体会。TechDaily整理的分享内容如下:

这段时间,大家经常会看到一个话题说是资本的寒冬或者是创业的寒冬来了,其实想想这到底是什么的寒冬?我们自身投项目过程中的感觉是,资本的寒冬来了。

其实在杭州、深圳,依然有一些优质的创业团队和优质项目往前走,但对投资机构来说,它的寒冬会越来越明显。为什么会有这样的感受呢?首先是二级市场在前端巨大的调整。二级市场的调整过程中,对一级市场有大的影响。从我们看到的几个案例可以跟大家分享:

两三年前,很多阿里人出去创业,经常听说这个同事和谁谁谁接触,或者和上市公司的投资部接触,结果谈了半年之后无果,但投资机构的跟进速度非常快。今年不一样,由于二级市场的调整,发现上市公司的投资部对一级市场的响应速度会越来越快。我们发现一个上市公司的董秘和一个项目签订只花了两周的时间,所以上市公司介入之后,对机构投资者来说,也许是一种冲击,也许是一种竞争。

第二,我相信有一些机构可能已经感受到了募集资金的压力。因为越来越多天使投资者不愿意做一个LP,他会发现自己没有参与感,过去就觉得在年底看到了很漂亮的财务报表,但对整个项目没有真正参与过,或者了解过行业,参与感越来越少。所以,越来越多的LP会选择自己做投资,天使投资者会越来越多。

第三,我们可以感受到来自创业团队对资本的要求越来越高。一年前,我们觉得创业融资有一些难度,但这一年的过程中,创业的投资渠道因为越来越多,所以创业者或创业项目对资方的选择越来越多,这就意味着投资者要如何获得创业项目,对资源诉求是否匹配的条件越来越多,其实对机构来说,某种意义上这是机构的寒冬,并不是创业者的寒冬。

跟谁过冬天

我们不去对照一些中美的策略,两三年前或者五六年前,我们会发现机构或者是个人投资者发现运气很好,投中一个项目有百倍的回报,这和媒体的传播有关系,大家总会听到一些成功的案例。

刚才石总也提到了,一个成功的背后总有十个二十个失败的案例。国内的投资者总是希望一个项目获得巨额的回报,但美国的投资者是抱团的,他们喜欢的投资方式是合投。后来我们看他们的投资模式,发现这种模式更会靠谱。

其实,我们这群人更多是从电商行业走出来的,我们对很多的技术或者是其他的行业并不是那么了解,阿里虽然很成功,但阿里出来的人并不是很成功,我们只是曾经这个平台的一分子。如果看医疗的项目,我们的团队没有能力看这样的项目,为什么不和一些机构合作呢?

另外,我反复提到了团队。因为做投资这件事情,最重要的不是我们,还是被投的公司才是我们最重要的合作伙伴,尤其是寒冬过程中,我们的团队也会花更多的时间和被投的公司、团队在一起,因为他们的成功,他们跑得更快,相信对我们的投资回报来说也会更好。所以,在这个寒冬期间,第二个跟我们在一起的就是已投团队。

说个题外话,已投团队是最好的投资渠道,因为寒冬来临的时候,资方也在寻找更多的投资机会,但被投团队的CEO恰恰是最好的投资经理,因为他对行业更加了解,他会更加了解所在行业的上下游产业,他们对上下游产业的诉求、业务方向更清楚,所以现在我们投的三分之一项目是被投公司所推荐过来的项目,而且发现这些项目的成功概率更高,这是想分享的第二点——跟已投团队在一起过冬!

怎么过冬呢?第一点,在这个寒冬最重要的是控制各位的现金流。内部团队讨论的时候,经常和被投公司说在寒冬期,公司如何管理现金流,有更好的方式让团队跑得更远,时间更长。

但有时候我们发现,所以对天使投资机构或者是个人投资者,在寒冬现金流也是很重要的事情。刚才说一个项目有多少倍的回报,或者以基金的方式做,因为投资是一辈子的事情,尤其是个人作为天使投资客来说,投资是一辈子的事情,不要试图一两个案例可以改变我们。很尊重的阿里老同事王刚,滴滴打车非常成功,但成功毕竟是少数,所以这个寒冬期,对自身投资者来说,控制好现金流极其重要。以免出现前期投得太猛,突然发现春天来了或者有一些特别好的项目出现,资金不够,这是很麻烦的事情,这是要想分享的第一点,控制好自己的现金流。

第二点,懂得舍去。米仓一年的时间投了41个项目,很坦率说我们将近十分之一的项目已经放弃了,这是很正常的。因为投资还是偏感性+理性的事情,最后抉择的时候希望大家也保持理性的状态,有时候投的项目真的很多,但精力有限,当寒冬期,情况不太好的时候,还是要非常理性的看待这些项目,该放弃的时候还是要放弃。

第三点,事实上,又再次到团队本身,就是我们的价值投资。实际上,我相信各位很多是做二级市场,大家应该看到今天有很多一级市场投资项目,它的价值其实已经偏高了。举个例子,看某一个A项目,它现在的估值已经达到了十亿美金或者二十亿美金,在二级市场很清楚,前段时间二级市场很好的时候,非常好的一家科技公司科大讯飞,市值已经达到了20亿。现在这些公司估值过高,一定进入二级市场怎么办?所以,第三点是这时候要更多的理性看待项目的价值,更多从价值看待项目,而不是跟风或者看媒体的导向,这是作为天使投资极重要的事情。媒体某种程度上为创业者鼓风,希望大家更冷静一点。

去哪过冬?

在这个寒冬期,以前听到很多大佬讨论赛道,对米仓来说,我们的理解特别简单。寒冬期也是头段特别重要的布局过程中,在这个过程中,其实米仓现在主要看的是这几个方向:

第一个是应用级。坦率说,今天看到国内的优秀的项目甚至优秀的APP,它是应用级的产品,并不是技术性,可能看上去很好玩,技术含量并不高,所以米仓对应用级的产品更多是跟投策略;

第二是技术。更加底层的技术,因为市面上很多优秀的项目,今天投出去技术性的团队和美国完全无法比拟。米仓看中的技术股,或者是硬件。解释一下,这个硬件并不是市场上的自媒硬件,更多的是芯片的开发,或者是技术原材料开发上,会加大我们的投资。

第三个是数据。

为什么会有这样的理解?再往前倒推二十年,大家发现,其实因为有了英特尔,因为有了德州仪器这样的公司,于是有了微软、苹果这样的系统级公司。因为有了微软、苹果这样的系统级公司,才有了平台级的阿里巴巴、腾讯这样的公司。所以,我们投资策略会往这四个头段走,各位投资者接下去碰到这样的项目,也可以按这样的方向去看是否会做怎样的投资。最后谢谢大家!